接盤昔日虧損大戶超日太陽后，協鑫集成（002506.SZ）經歷了3年爬坡期，在歷史遺留問題的陰霾逐漸消散后，尋找新的盈利機會。

7月9日晚間，協鑫集成發布公告，擬作為有限合伙人以自有資金5.61億元投資徐州睿芯電子產業基金（有限合伙）（下稱“睿芯基金”），交易完成后，將持股25.38%成為第一大股東，拓展第二主業。

協鑫集成曾因未完成業績承諾，令協鑫系掌門人朱共山操碎了心，由幕后走到臺前，戰略布局后朱共山再次“隱身”臺后。然而剛剛開始走向正軌又遇到5·31光伏新政，協鑫集成能否繼續向好成長？協鑫集成的出路在哪里？

5.61億元投資半導體基金

據公告顯示，協鑫集成擬受讓南京鑫能陽光產業投資基金企業（有限合伙）（下稱“南京鑫能”）、徐州市產業發展引導基金有限公司（下稱“徐州引導基金”）所對應的睿芯基金5億元認繳份額與5100萬元認繳份額，同時出資1000萬元對睿芯基金進行增資。本次交易完成后，協鑫集成將持有睿芯基金25.38%份額。

據了解，睿芯基金設立規模為22.1億元，投資領域為半導體行業，存續期5年，由蘇州國泰鑫能投資管理有限公司（下稱“國泰鑫能”）、南京鑫能、徐州引導基金、江蘇徐州老工業基地產業發展基金及徐州開芯產業基金合伙企業于2017年11月27日共同設立。受讓后，上述合伙人認繳出資比例分別為0.05%、13.53%、24.84%、18.1%和18.1%。

對于此次投資睿芯基金，協鑫集成方面表示，“是基于整體戰略轉型及布局考慮的需要，擬通過參與投資半導體產業基金，整合各方優勢資源，進一步增強公司在半導體行業的投資并購能力，推動公司積極穩健地探索第二主業。”

協鑫集成系2014年10月重組ST超日而來，是“協鑫系”在光伏行業中游的布局，目前業務主要覆蓋高效電池、差異化組件、能源工程、儲能等相關產品的研發、設計、生產、銷售及其一站式服務。此外，“協鑫系”在光伏行業擁有全球最大的多晶硅及硅片生產商保利協鑫能源（03800.HK）及從事下游光伏電站開發與運維的協鑫新能源（00451.HK）。

對于為何選擇半導體行業作為布局的第二主業，記者通過郵件采訪協鑫集成證券部，因處于半年報靜默期，暫未回復。

有接近協鑫集成知情人士告訴《華夏時報》記者，協鑫系在光伏領域上中下游均有布局，協鑫集成在光伏方面發展有限制，主營業務只能是組件生產及系統集成。

而從整個協鑫系看，保利協鑫能源也布局半導體。公開信息顯示，2015年12月，國家集成電路產業投資基金與保利協鑫合資成立江蘇鑫華半導體材料科技有限公司，打造國內首條5000噸電子級多晶硅專用線，經過近兩年的建設與調試，已于2017年底生產出合格電子級多晶硅產品。

有協鑫系方面人士向本報記者透露：“協鑫集成的半導體投資應該還是停留在股權投資的層面，如已經公告的基金入股，而保利協鑫與大基金合作推動5000噸半導體多晶硅項目，以及后續芯片項目，這些都是產業層面的投資，兩者不同。”

不過，協鑫集成向半導體行業傾斜，發展第二主業并非止步于投資有關基金。早在今年5月，協鑫集成表示，正在籌劃重大資產購買事項，標的資產為一家國家重點支持的半導體材料企業。但因收購涉及多個交易對手方，各方均需要履行內部審批程序，交易時間、進度及環節存在不確定性。

接盤超日后遺癥

協鑫集成布局半導體第二主業的一個重要原因還在于，提升自身風險抵御能力及持續盈利能力。

2017年，協鑫集成營收為144.47億元，同比上升20.12%，凈利潤2385萬元，同比上升188.63%，實現扭虧為盈，但這次扭虧并不徹底，協鑫集成2017年扣非凈利潤從2016年的-7619.37萬元擴大至-1.7億元，這意味著協鑫集成主營業務虧損，還因此收到了深交所的問詢函。

在回復深交所的問詢函中，協鑫集成解釋，影響公司連續兩年扣非后凈利潤持續為負的主要原因為，2016年和2017年的資產減值損失分別為8222.44萬元、2.41億元，包括壞賬準備損失、存貨跌價損失、商譽減值損失。

而協鑫集成虧損的一個重要原因也離不開主營業務組件價格的下滑。公開報道顯示，組件價格已從2017年初的3元/瓦左右一路下滑至目前的約2.5元/瓦。

上述接近協鑫集成方面人士告訴本報記者，“組件產品是光伏產業鏈中利潤最薄的環節，賺錢的多是上游硅片或者下游電站，目前組件產品的利潤率已經壓到了極限，對于制造業而言是最為‘痛苦’的。”

值得關注的是，協鑫集成公司債務也居高不下。2017年協鑫集成資產負債率達79.31%，短期借款30.81億元，一年內到期的非流動負債15.57億元，其他應付款15.92億元，共計62.30億元。

“協鑫重組接盤超日，有很多的歷史遺留問題。由于超日債當時違約破產，傷害了很多的金融機構，被許多金融機構拉進了‘黑名單’，協鑫集成上市后，銀行融資很難，大部分都是非銀融資，融資成本非常高，這對一個公司的發展非常不利。”上述接近協鑫集成方面人士表示，不過今年開始，協鑫集成從“黑名單”中解除，今后財務方面會起到很好的支撐作用。

事實上，接盤超日太陽也是接手了一個爛攤子。協鑫集成重組超日太陽時，大股東江蘇協鑫（現更名為“協鑫集團”）曾作出業績承諾，協鑫集成2016年實現的經審計的歸母凈利潤不低于8億元。如果實際實現的凈利潤低于承諾的凈利潤，由江蘇協鑫以現金方式就未達到利潤預測的部分對協鑫集成進行補償。而協鑫集成2016年的歸母凈利潤為-2691.16萬元，最終協鑫集團在2017年7月向協鑫集成補償8.269116億元款項。

為了扭轉協鑫集成的業績頹勢，朱共山曾親自上陣。2017年1月18日，協鑫集成曾公告，協鑫集團董事長朱共山為董事候選人，并在股東大會審議通過后，擔任協鑫集成董事長。

朱共山擔任協鑫集成董事長后，12月8日，出資10.5億港元（約8.86億元）收購HTNE及STHL所持有的協鑫新能源10.01%的股份。而協鑫新能源與協鑫集成則是天壤之別，協鑫新能源2017年中報顯示，其凈利潤為5.48億元，同比增長219.36%；而2016年度凈利潤為1.41億元，同比增長1009.64%。因此，協鑫集成入股兄弟公司被市場視為，通過光伏產業鏈的逐步延伸也將提高協鑫集成市場應變能力、風險抵御能力及持續盈利能力。

出海尋找新機會

朱共山作為董事長對協鑫集成戰略調整使命完成后，又退回到了幕后，而這似乎也預示著協鑫集成向好發展的一面。

今年1月6日，協鑫集成宣布，因戰略部署及內部工作調整需要，公司董事長朱共山辭去董事長職務，由總經理舒樺接替董事長職務；同時，舒樺辭去公司總經理職務，由羅鑫擔任。據了解，羅鑫曾為協鑫系旗下港股公司協鑫新能源一員，職務為副總裁兼北美公司總裁。

上述接近協鑫集成方面人士向記者表示，“董事長一般都是抓戰略，總經理則要沖出去開拓市場，羅鑫具備非常強的海外市場拓展能力，協鑫集成要突破海外業務。”

向海外市場拓展的方向，在財報中也可看出端倪。2017年，協鑫集成海外業務收入38.10億元，同比增長210.37%，占公司全部業務收入比例由2016年的2.07%上升至26.37%。

7月12日，協鑫集成發布了上半年業績預告修正公告，將歸屬上市公司股東的凈利潤為-1億元至0萬元調整為2041萬元至3002萬元。協鑫集成方面表示，二季度為光伏行業周期性旺季，公司訂單充足，產銷兩旺。

不過，5·31光伏新政后，光伏行業尤其是制造端面臨著巨大的壓力。協鑫方面在公告中稱，在光伏“5·31新政”發布之前，公司提前鎖定了部分訂單產品的價格，當市場需求減少導致光伏產品上游原材料價格快速下跌時，公司毛利得到提升；另外，公司加強了預算管理及費用控制，銷售及財務等相關費用得到一定程度的降低。

更為重要的是，協鑫集成早已將重心轉移至海外市場，海外市場銷售比例由2017年上半年的14%迅速提升至目前的50%左右，海外市場訂單飽滿，對光伏行業波動起到較好的穩定作用。

“EPC業務今后也將走出海外。”上述接近協鑫集成方面人士稱。根據協鑫集成的規劃，到2020年海外市場的銷售占比將達到70%。