2025年光伏電站市場呈現(xiàn)極端反差：一邊是裝機量再創(chuàng)新高，一邊是電站遭遇拋售潮。

一些項目降價后仍無人問津，更有部分電站以1元象征性定價拋售，電站的價值“蕩然無存”。

1元拋售背后，既折射出企業(yè)發(fā)展中的戰(zhàn)略誤判，也暴露了光伏概念炒作留下的泡沫，如今這一泡沫正加速破裂。

無論是工程欠款導(dǎo)致的被動接盤，還是因收益不及預(yù)期、資產(chǎn)貶值引發(fā)的不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，抑或是企業(yè)借此“凈殼”重組實現(xiàn)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，光伏電站及其背后的企業(yè)的洗牌在不斷加快。

企業(yè)或剝離或接盤電站資產(chǎn)的抉擇，也是在政策及市場指引下對未來發(fā)展方向的重新校準。

一元拋售背后

新電站盈利的困境

“1元拋售”多為清倉式出讓，轉(zhuǎn)讓方完成交易后即不再持有標的公司股權(quán)；且標的公司多存在凈資產(chǎn)為負、經(jīng)營乏力的問題，其核心是承債式轉(zhuǎn)讓，買方需全盤承接標的公司的債務(wù)及負資產(chǎn)。

這一現(xiàn)象背后，不乏電站開發(fā)商資金鏈斷裂后，債權(quán)人EPC企業(yè)被迫“接盤”的情況，后者也由此從“乙方”轉(zhuǎn)變?yōu)殡娬尽皹I(yè)主”。

珈偉新能近期的一筆收購案頗具代表性。公告顯示，珈偉新能子公司以1元價格收購張家口陸楓新能源持有的蔚縣陸楓新能源100%股權(quán)。

回溯背景，珈偉綠能（珈偉新能相關(guān)主體）于2023年3月與蔚縣陸楓簽訂《蔚縣恒昌100兆瓦平價光伏發(fā)電項目EPC合同》，含稅總價6.16億元。該項目已于2024年8月完工驗收，但截至公告披露日，蔚縣陸楓仍拖欠珈偉綠能1.93億元工程款未付。

值得注意的是，蔚縣陸楓并非資不抵債或常年虧損的企業(yè)。該公司成立于2021年11月，注冊資本1億元，注冊地為河北張家口蔚縣經(jīng)濟開發(fā)區(qū)，主營太陽能發(fā)電技術(shù)服務(wù)等業(yè)務(wù)。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，其資產(chǎn)總額6.05億元、負債總額6.01億元、應(yīng)收款項628.8萬元、所有者權(quán)益393.22萬元；2024年及2025年上半年，營業(yè)收入分別為5361.54萬元、3098.82萬元，凈利潤分別為1733.16萬元、-1665.69萬元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為5941.35萬元、2996.95萬元。

蔚縣陸楓2025年上半年虧損，核心原因是當期一次性繳納2252.54萬元耕地占用稅。這意味著，若剔除該筆稅費影響，公司在上述期間實際處于盈利狀態(tài)。

補充一下光伏土地用地稅的相關(guān)信息：

今年年中據(jù)光伏行業(yè)媒體報道，部分省份開始對光伏電站全面積征收土地用地兩稅（城鎮(zhèn)土地使用稅和耕地占用稅），已建成的存量電站受波及，經(jīng)營壓力雪上加霜，增量項目也按此測算收緊了光伏過會條件。

稅收問題是光伏行業(yè)老生常談的問題。2023年國家能源局曾發(fā)布《

但目前來看，土地征收標準中地方自由裁量權(quán)大，依照稅務(wù)部門要求，有按照樁基測算、方陣陰影面積和場區(qū)全面積征收等方式，疊加滯納金，前后差別可能差百萬元。

再疊加136號文影響，是否征收，如何征收兩稅成為影響光伏電站投資風險與盈利能力的關(guān)鍵之一。

對于珈偉新能而言，一次性繳清“耕地占用稅”帶來的暫時負凈利無可避免，在此基礎(chǔ)上，1元收購的核心目的是妥善解決1.93億元應(yīng)收賬款回收問題。收回這一欠款對珈偉新能至關(guān)重要，畢竟其2025年前三季度營收僅4.25億元，凈虧損卻超4000萬元。

收購?fù)瓿珊螅靷バ履芟嚓P(guān)主體將獲得電站的所有權(quán)、經(jīng)營管理權(quán)及收益權(quán)，至少從賬面上縮減了應(yīng)收賬款規(guī)模，降低了壞賬風險。

國資控股EPC

難抵新能源泡沫破碎

珈偉新能究竟何許人也？

從其官網(wǎng)上看，珈偉新能是光伏行業(yè)老牌企業(yè)，2012年登陸資本市場，主營業(yè)務(wù)涵蓋光伏照明產(chǎn)品（含太陽能路燈、庭院燈、草坪燈等）、光伏電站EPC、投資運營及運維服務(wù)。

上市后，公司曾迎來一段快速發(fā)展期，2013年至2017年連續(xù)5年業(yè)績增長，2014年通過收購華源新能源切入光伏電站賽道，2016年進一步布局鋰電及儲能業(yè)務(wù)。

但前瞻布局未轉(zhuǎn)化為持續(xù)業(yè)績增長，反而陷入長期虧損。2018年，“5?31光伏新政”落地，國內(nèi)普通地面光伏電站新增投資近乎停滯、補貼力度下調(diào)，珈偉新能同步陷入巨額虧損；其鋰電項目一期量產(chǎn)后營收微薄，最終于2022年終止鋰電池制造業(yè)務(wù)，重新聚焦光伏主業(yè)。

也是在2022年，阜陽泉賦通過表決權(quán)委托獲得珈偉新能24.52%表決權(quán)，成為控股股東，安徽省阜陽市潁泉區(qū)國資委成為實際控制人。

此次國資“承債式收購”，既是為企業(yè)紓困、增強其融資信用，也是地方推動新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的布局，意在為企業(yè)注入長期融資能力。

2024年珈偉新能前十大股東持股情況

然而，國資加持未能扭轉(zhuǎn)公司困境。近兩年光伏下游市場劇變，上市公司融資難度加大，珈偉新能2024年業(yè)績再度承壓，受市場交易電價下行、存貨減值及融資利息增加等因素影響，公司歸母凈利潤虧損2.77億元，營收同比大幅下滑42.61%。

當前，國資仍是珈偉新能的核心依托。

2025年1月，阜陽泉賦通過全資持有奇盛控股，間接持有珈偉新能6.42%股份，維持實際控制人地位。

但相關(guān)資本運作引發(fā)監(jiān)管關(guān)注與投資者質(zhì)疑，2025年4月，阜陽泉賦因承諾增持卻未能履約，收到深圳證監(jiān)局警示函。

公司公告解釋，稱增持義務(wù)人阜陽泉賦積極籌措資金，但增持股份所需資金未能籌措到位，本次增持計劃披露后受自身流動資金狀況、金融市場環(huán)境、融資渠道等客觀因素影響，增持義務(wù)人原增持計劃的實施遇到困難。

來源：2025年5月珈偉新能投資者關(guān)系活動記錄表

近兩年，在光伏行業(yè)加速出清的背景下，不少陷入困境的光伏企業(yè)寄望于國資托底，但不乏案例證明國資介入并非“萬能解藥”，部分光伏企業(yè)已遭遇國資股東聯(lián)合追討索賠，地方與企業(yè)的合作關(guān)系正在重構(gòu)。

對珈偉新能而言，未來核心命題仍是拓展光伏電站主業(yè)并實現(xiàn)盈利。根據(jù)公司規(guī)劃，其一方面將加快國內(nèi)風光儲項目轉(zhuǎn)化效率，另一方面將在海外原有照明業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，拓展海外風光儲項目開發(fā)。

值得注意的是，這家以光伏為主業(yè)的企業(yè)近期跨界布局風電。2025年11月宣布與越南還原世界集團、中國電建集團山東電力建設(shè)有限公司達成合作，擬在越南開發(fā)1GW風電項目，總投資超100億元。

該項目的推進高度依賴合作伙伴（央國企）的資源支持及后續(xù)項目融資落地，對珈偉新能而言，無疑是一場高風險的戰(zhàn)略賭注。

新能源電站尋找新的“接盤俠”

珈偉新能的案例已非個例。

今年9月，中國電建集團江西省電力建設(shè)有限公司以“1元”的底價，轉(zhuǎn)讓其持有的德州聚盛新能源科技有限公司9%的股權(quán)。該公司的另一大股東京能德城占股91%，其母公司為北京能源。

有業(yè)內(nèi)人士復(fù)盤該事件，2021年正值新能源投資風口，北京能源國際找到中電建江西成立光伏合資公司聚盛新能源，并約定由中電建江西承包核心工程，2023年EPC中標結(jié)果公示。

但項目還沒正式投入運營，光伏行業(yè)已逐步邁入低谷期。

聚盛新能源當前的1.68億元負債構(gòu)成中大概率包含中電建江西等供應(yīng)商的工程款及拖欠銀行的借款等。

該企業(yè)還在進行增資工商變更，中電建江西需認繳出資187.99萬元，實繳0元。

這意味著中電建江西不僅錢沒賺到，還得倒貼一大筆錢進去。因此此次轉(zhuǎn)讓公告中特意附加了轉(zhuǎn)讓條件，受讓方需要承擔繳足上述未繳出資的義務(wù)。中電建江西急需找到“接盤俠”。

還有項目將建成部分轉(zhuǎn)讓給EPC，未建部分停止建設(shè)。近日，中節(jié)能公告終止建設(shè)河北聯(lián)通150兆瓦分布式光伏發(fā)電項目。該項目以建設(shè)的光伏電站資產(chǎn)歸EPC總承包單位所有，并由其退回已支付EPC合同預(yù)付款等，尚未開工建設(shè)部分不再繼續(xù)建設(shè)。

此類資產(chǎn)處置背后，雙重因素構(gòu)成核心驅(qū)動力：

一方面是政策與市場環(huán)境變化。脫離政策紅利期，一些電站生存空間急劇壓縮，同時，受136號文電價下跌以及各省分布式相關(guān)政策的調(diào)整，如河北省政策調(diào)整了一般工商業(yè)分布式的界定條件（電壓等級≤10kV、總規(guī)模≤6MW），對分布式光伏的并網(wǎng)與消納提出了更高要求，直接削弱項目經(jīng)濟性；

另一方面是企業(yè)戰(zhàn)略布局優(yōu)化，尤其央國企的資產(chǎn)整合引發(fā)一波拋售潮。比如國電投、三峽、中電建等“1元甩賣”的標的多是落后資產(chǎn)，借此為高效項目騰出空間。或是聚焦主業(yè)，比如南網(wǎng)能源多次轉(zhuǎn)讓風光資產(chǎn)，并強調(diào)2026年將聚焦工業(yè)節(jié)能和建筑節(jié)能兩大基本盤，不再新增投資綜合資源利用業(yè)務(wù)，并特別強調(diào)不再新增持有光伏等智慧綠電項目。

從諸多拋售光伏資產(chǎn)的案例中，也能看到光伏電站的新趨勢：

其一，光伏電站接盤主力轉(zhuǎn)移。過去以五大發(fā)電集團等央企為主，如今地方國有能源企業(yè)、各級投資平臺及金融機構(gòu)成為核心力量。

近兩年，各省都密集成立了省級能源集團，各省市的能源發(fā)展。其接盤邏輯清晰，既為完成地方能源轉(zhuǎn)型指標，也為獲取穩(wěn)定的綠色資產(chǎn)收益。

比如，粵水電能源投資4.71億元收購林洋能源旗下5家項目公司100%股權(quán)（涉及9個地面光伏項目，總備案裝機236.50MW），并承擔約5.79億元債務(wù)。

電站位于安徽、江蘇，用電需求潛力較大，上網(wǎng)電價和電量存在市場優(yōu)勢，經(jīng)初步測算，此次交易的公司2025年預(yù)計實現(xiàn)凈利潤約5291.21萬元，有利于公司擴大清潔能源發(fā)電業(yè)務(wù)規(guī)模。

金融機構(gòu)也更深入地參與光伏電站市場。晶科科技與中信金融租賃有限公司達成320MW戶用光伏資產(chǎn)包交易。作為雙方合作共建規(guī)劃下的首批交付項目，在大力提升公司戶用光伏資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率的同時，助力開拓以服務(wù)信托支持綠色能源發(fā)展的全新路徑。

其二，電站資產(chǎn)處置動機分化。民營企業(yè)核心訴求是“活下去、回現(xiàn)金”，通過出售資產(chǎn)盤活現(xiàn)金流，轉(zhuǎn)而投入儲能等更具潛力的新項目開發(fā)。

如林洋能源指出，公司戰(zhàn)略調(diào)整需要大量資金支持，公司前期已建成的光伏電站，回款周期較長，本次轉(zhuǎn)讓項目，能夠為公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供資金支持的同時獲得一定的收益。

央國企的核心訴求則是提質(zhì)增效，資產(chǎn)騰挪，集中資源發(fā)展效益更優(yōu)的資產(chǎn)。2025年超20家央企成立超130家新能源公司，聚焦于高效儲能、虛擬電廠、綠電直供等新興領(lǐng)域。

其三，電站處置方式金融化。金融機構(gòu)正深度參與光伏資產(chǎn)盤活，協(xié)調(diào)債權(quán)人、投資人、管理人等多方推動企業(yè)破產(chǎn)重整，進而盤活光伏企業(yè)。

隨著新能源全面入市，光伏電站投資的粗放時代已然終結(jié)。無論是地方能源集團還是金融機構(gòu)，接盤并非終點，如何通過精細化運營挖掘資產(chǎn)潛力、提升收益水平，將是全行業(yè)面臨的長期課題。

未來，只有適應(yīng)政策導(dǎo)向、貼合市場需求、具備專業(yè)運營能力的市場主體，才能在光伏資產(chǎn)的“價值重構(gòu)”中站穩(wěn)腳跟，推動行業(yè)向更穩(wěn)健、更高效的方向邁進。