在內卷與技術迭代的雙重夾擊下，光伏行業的生存敘事，寫滿了截然不同的悲歡。

過去兩年，對于大多數光伏企業而言，少虧和不虧成為了“奢求”，然而，在這樣的背景下，有的企業在谷底中掙扎求生，有的企業卻已經實現跨越式的增長。

光伏行業寒意仍未退，產業鏈價格大跳水之下，光伏企業業績頻頻暴雷，曾經“躺賺”的時代一去不復返，雖然設備廠商的日子相對好過，但隨著行業周期的延長，目前也是微薄利潤艱難度日，組件廠徘徊在破產邊緣舉步維艱。

那么，是苦熬，還是突圍？

光伏，集體“搞副業”

對今年的光伏企業而言，目標只有一個，那就是活下去。在經歷了2024年一整年的業績低迷后，2025年的行業拐點并未如期而至，冰冷的業績數據，再次印證了行業深陷虧損的殘酷現實。

數據來源：各公司財報

在一大堆虧損的財報中，盈利或虧損收窄的企業顯著格外扎眼，從這些企業中可以察覺到一些“制勝秘訣”，那便是早早押注儲能。如今看來，儲能不僅是光伏企業的突圍利器，更是能拉一把上岸的“救命稻草”。

在眾多布局儲能的光伏企業中，路徑選擇雖然各有側重，但是光儲融合一直是核心主線，進而形成了層次分明的差異化競爭格局。

天合光能算是光伏企業中較早布局儲能，目前總產能達到25GWh，具備電芯、電池艙、系統全棧自研能力，今年前三季度出貨量達12GWh，近期海外訂單更是頻繁簽約，僅11月就與北美、歐洲、拉美客戶簽訂合計2.66GWh的銷售合同。

晶科能源與晶澳科技則主攻海外工商儲細分市場，晶科能源將儲能定位為“第二增長曲線”，規劃了17GWh系統和5GWh電芯產能，晶澳科技雖然還沒有形成規模出貨，但通過與楚能新能源簽署戰略合作、推動儲能產品快速市場滲透。

隆基進入儲能算是“姍姍來遲”，在11月以并購精控能源的方式快速切入，通過精控能源31GWh的全球儲能系統產能及美國亞特蘭大的5GWh工廠，直接獲得北美市場的渠道與品牌。

相較于天合、晶科、晶澳、隆基在今年才集中發力儲能賽道，阿特斯算是先人一步。

數據顯示，2024年光伏企業普遍陷入動輒數十億虧損的困境時，阿特斯卻實現營收461億元，凈利潤22.47億元，而儲能系統產品收入為97.37億元，更關鍵的是，儲能業務毛利率高達30.84%，這樣的業績在行業寒冬中顯著格外“醒目”。

當然，阿特斯在財報中也說明，儲能收入的大幅增長，抵消了部分組件業務營收下降帶來的影響。

數據來源：公司財報

在出貨量與產能上，阿特斯儲能業務更是呈現“量能齊升”，2025年上半年，儲能出貨量3.1GWh，其中二季度出貨2.2GWh，環比漲幅超140%，在產能方面，截至2024年12月31日，阿特斯大型儲能系統年產能已達20GWh，預計今年將進一步擴大至30GWh。

如果說，阿特斯布局儲能是具備先見之明，那么市場定位于北美、歐洲、加拿大、拉美等大儲市場，是鎖定了高收益的重要保障。

眾所周知，阿特斯自帶“海外”基因，這也為他在海外面對貿易壁壘時，提供先天優勢，所以在收割海外市場顯著有的放矢。

在2023年，阿特斯儲能出貨以國內和初期海外項目為主，全年收入僅18.7億元，占總營收3.64%。到了2024年北美、歐洲、澳洲高價訂單集中交付，第四季度出貨量達2.2GWh，全年出貨6.5GWh、收入97.38億元，同比分別增505%、420.76%，毛利率也從17.15%跳升到30.84%，成為利潤核心來源，收入占比升至21.09%。

也就在2024年，阿特斯闖進全球儲能系統集成商出貨TOP10位列第九。

2025年上半年，阿特斯儲能業務營業收入44.3億元，雖然占總營收僅21.04%，但卻貢獻13.92億元的毛利，占總利潤的52.84%，31.42%的毛利率水平在行業并也不多見，其中收入超八成來自美國、加拿大等高價值市場。

數據來源：公司財報

今年三季度，雖然各大光伏企業虧損有所收窄，但是仍沒有擺脫虧損的局面，不過從今年各家季度報中可以窺探到，布局儲能或多或少已經為光伏企業的虧損業績進行“補血”。

就在各家奮起扭虧的時候，阿特斯今年前三季度業績卻出現了明顯下降，營收為312.7億元，同比下滑8.51%；歸母凈利潤為9.89億元，同比下滑49.41%。其中，第三季度營收為102.18億元，同比下滑16.38%；歸母凈利潤為2.58億元，同比下滑幅度達63.96%。

這樣的業績阿特斯給出的解釋是，報告期內銷售單價下降致營業收入較去年同期下降，同時關稅及運費成本增加，導致毛利率水平下降。

阿特斯，從“躺賺”到“斷臂”

當儲能行業紅利釋放、市場需求迎來爆發式增長，阿特斯盡享“躺賺”時代的輕松盈利；但隨著海外市場政策壁壘持續高筑，經營壓力不斷加劇，這家光儲龍頭也不得不走上“斷臂求生”的戰略調整之路。

在2025年11月30日，阿特斯公告披露了一項重大業務調整計劃，核心是對美國市場業務進行股權重組與拆分。

根據方案，阿特斯擬與控股股東，注冊于加拿大、上市于美國的阿特斯太陽能（CSIQ）共同新設兩家合資公司M和N，其中阿特斯僅持股24.9%，CSIQ以75.1%的持股比例占據絕對控股地位。

從具體分工上來看，合資公司M將專注于美國光伏業務，運營阿特斯在美國的光伏電池片和組件工廠；合資公司N則聚焦美國儲能業務，負責磷酸鐵鋰儲能電芯、電池包及直流儲能系統等產品的制造與運營。

這兩家合資公司將通過租賃阿特斯部分海外資產的方式投入運營，考慮到租賃資產驗收及啟用節點的不確定性，2026年日常關聯交易中的租金金額將做合理測算；未來將根據實際情況，新增投資資產、適時收購資產，或引入符合條件的海外第三方投資者。

更為關鍵的是，阿特斯計劃將其服務美國市場、但位于美國境外的制造資產進行股權重組，涵蓋已投產的光伏切片工廠THX1，以及在建的儲能工廠SSTH、電池工廠GNCM；重組后CSIQ將持股75.1%，阿特斯持股比例為24.9%。

據了解，阿特斯在建的海外儲能工廠SSTH與電池工廠GNCM，規劃產能分別為3GWh、2.9GW，總資產5.51億元、7183萬元；兩家工廠預計2026年投產，目前尚未產生收入，截至今年9月底分別虧損1467萬元、5萬元。

另外，海外光伏切片工廠THX1，規劃產能8GW，總資產2.18億元，處于“已投產但閑置”狀態，同期實現收入1.2441億元，虧損478萬元。

根據評估報告，三家工廠凈資產評估總價約4.69億元，對應75.1%股權的交易金額為3.52億元。

業務調整后，阿特斯將徹底退出美國市場的直接運營，轉而聚焦歐洲、拉美、亞洲、中東等非美地區業務；而CSIQ將全面接管美國市場的光伏與儲能生產、銷售及服務，專注對接美國本土能源轉型需求。

市場普遍認為，阿特斯此次大刀闊斧的業務調整，核心是應對美國《大而美法案》（OBBB）帶來的合規壓力。

法案的相關條款旨在收緊新能源補貼政策，其中明確規定，若國外企業直接或間接持有實體25%以上股權、董事會席位或投票權，該實體將無法享受美國的相關稅收抵免與補貼。

阿特斯將所持有的股權精準的卡在了24.9%的監管紅線之下。

有行業人士指出，此次轉讓價格堪稱“低廉”，選取資產基礎法及成本法評估結果作為評估結論，與當前A股PB2.53倍，形成鮮明對比，真是慷A股之慨，便宜了美股控股股東。

此番操作，對于阿特斯實控人、董事長瞿曉鏵來說，本質上是左手倒右手的內部騰挪，并沒有損失，還能將資產順利出海。

然而，對于持有阿特斯A股的投資者來說，這一操作無疑是沉重的打擊。

阿特斯此次美國業務調整，因為主動讓渡高毛利核心業務，短期內將直接導致凈利潤增速承壓，業績增長節奏面臨階段性壓力。

光伏海外夾縫中“謀生”

從依賴行業紅利的“躺賺”，到直面行業變局的“斷臂”，阿特斯此次的業務調整，是在政策壁壘與市場競爭雙重壓力下的取舍，也徹底改變了阿特斯的增長底層邏輯。

阿特斯將最賺錢的美國市場業務，拱手讓給了控股股東阿特斯太陽能。

作為全球第二大光伏市場，美國市場業務投資回報高，目前處于快速爆發期。有機構預測，美國在2023-2030年將新增光伏裝機358GW。

此外，阿特在財報中也表明，美國出貨量占比在20%-25%之間；因為美國市場利潤較高，預計對公司的凈利潤貢獻高于這一占比。

所以，從短期來看，雖然能規避合股風險，保住美國資產的持續運營，但犧牲了核心盈利來源與市場主導權；長期來看能否在非美市場復制此前的成功，通過儲能業務突破實現增長補償，仍需時間的檢驗。

阿特斯此次的業務調整，折射出中國光伏企業全球化發展的核心痛點，過度依賴單一市場容易受到政策波動沖擊，而純技術優勢難以對沖地緣政治風險。

面對美國光伏市場政策和關稅的壓力下，中國光伏企業“拿出”了不同的應對策略。

隆基2023年與美國Invenergy合資建廠，模式跟阿特斯有些類似，由對方主導合規與地方協調，隆基負責輸出技術。

天合2024年底轉讓美國5GW工廠給FREYR，換回現金、股權及董事會席位，通過技術授權、供應鏈綁定實現輕資產盈利，徹底規避合規風險。

作為最早在美國建廠的晶科，則是放棄擴張，以技術授權的模式輕裝上陣，不占股份只靠技術與專利獲利。

阿特斯從儲能業務爆發驅動業績增長，到讓渡美國業務控股權的戰略轉折，并非孤立的業務調整，而是光伏行業“政策壁壘升級、盈利結構重構、全球化布局重構”三重壓力下的必然選擇。這一系列操作既是光伏企業海外生存的無奈，也暴露了中國光伏企業出海的共性困境。

中國光伏企業需要探索出多元應對路徑，通過開拓拉美、中東等新興市場，打破單一國家或區域的依賴，構建多點支撐的業務結構，從而有效抵御不同區域地緣政策波動帶來的風險。